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崇达技术2018年业绩快报点评:公司业绩稳健增长,中大批占比提升

发布时间:2019-03-06    研究机构:华创证券

事项:

崇达技术(002815)发布2018年业绩快报,公司预计营业收入36.56亿(YoY+17.8%);归母净利润5.63亿元(YoY+26.9%);Q4单季营业收入8.84亿(YoY+9.54%),归母净利润1.3亿(YoY+9.42%)。

评论:

产能转移加集中度提升,内资优质企业深度受益。近年PCB产值不断向中国大陆转移,2008年至2016年,中国PCB行业产值从150.4亿美元增至271.2亿美元,年复合增速达7.7%,远超全球整体增长速度2%左右。内资厂商凭借成本及管理效率和自动化产能释放的优势,抢占了日台厂商原有的份额。PCB行业内部呈现出加速集中的趋势。

行业集中加速,头部厂商深度受益。伴随着中国对外部PCB产能的承接完成,行业内部呈现出加速集中的趋势。2018年以来,环保改革和自动化改革对PCB厂商提出了购置相关设备的需求,资金实力弱的小厂商将逐步被出清;PCB板高端化的趋势也提高了行业的技术壁垒。崇达技术作为国内高端板的领先的上市企业,融资能力优秀,技术发展迅速,业绩不断释放,或将在行业洗牌后发展成为对标台湾臻鼎、日本旗胜的百亿内资大厂。

加码中大批量驶入更广市场,产能持续释放保证业绩稳健增长。2015年,公司提出了“积极开拓中大批量市场”的发展战略,持续在原有客户的基础上,积极开发中大批量订单。2017年公司成功转型,2018H1公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比约70%,新增的订单金额中70%是中大批量订单。2017年中大批量转型的成功打开成长空间,2018年公司净利率水平同比提升1.1个点,实现了在转型成功的基础上提升了盈利水平,打消转型中大批量盈利能力可能下降疑虑,未来有望以较高盈利水平进入更大市场,前景可观。

入股三德冠,补全板材品类。公司2018年7月2日发布公告,拟以自有资金1.8亿元收购深圳三德冠精密电路20%股权,并拟12个月内继续收购40%股权。三德冠是国内领先的挠性线路板制造商和服务供应商,与京东方、天马、亚马逊等知名客户建立了战略伙伴关系。2017年三德冠收入为7.5亿元,净利润为5044万元。公司收购三德冠,有望开拓公司挠性线路板产品布局,快速拓展消费电子、汽车电子等应用领域,增强公司的整体实力和市场竞争优势。

盈利预测、估值及投资评级。受中美贸易摩擦及宏观经济下行影响,需求端偏弱,我们下调2018-2020年净利润5.6/6.8/8.1亿元(前值6.13/8.40/11.37亿元),对应市盈率分别为24/20/17倍。PCB行业市场空间大,格局清晰,给予2019年22倍估值,给予18.04目标价,近期股价增长较多,下调到“推荐”评级。

风险提示:产能落地速度不及预期;订单增长不及预期;人民币升值较快。

申请时请注明股票名称