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崇达技术:实控人逆势增持是信心流露-公司价值被低估

发布时间:2019-01-28    研究机构:太平洋证券

事件:控股股东、实际控制人姜雪飞计划自2019年1月24日起6个月内增持公司股份,总金额人民币500万元-1000万元之间。

实控人增持是信心流露,股权和治理结构好是公司主要优势之一:2018Q3显示,姜雪飞、朱雪花夫妇共持有公司约66%股份,前十大股东合计持有约80%股份,且持股稳定。公司实控人持股比例在板块中排名第,对于制造企业来讲,领导人对主业务实稳定的坚持是企业长期成长的前提条件,崇达正是这样致力于深耕PCB中高端赛道,瞄准行业头部位置的企业。实际上公司实控人已经持股很高,对公司有决定控制力,短期不需要提高持股比例,依然选择增持是强烈的信心流露,目前板块和公司估值下行、市场缺乏信心,公司和我们对认为,崇达目前经营情况稳定,业绩增长与估值不符,公司价值被低估。

稳收入保利润导向,继续放大技术优势而不沉迷于短期快速扩张:公司2018年产能扩张并不多,Q3单季度固定资产19.53亿元,同比+10%,比期初增加0.3亿,同比增加力度与营收增长幅度相符,环比增加力度小,故营收环比变化不大。江门二期是技改扩产项目,针对HDI等中高端产品,产能和良率爬坡难度大,需要遵循科学的行业惯有节奏,2018年Q2/Q3两个季度固定资产增加幅度都不大,但毛利率和扣非净利率提升明显,对外传达了稳收入保利润、为珠海新项目蓄力的经营导向。

实际上公司正在推进高多层技改项目,2年前就具备大尺寸高多层层压专利技术、三阶HDI专利技术,可以量产20-30层背板,覆盖3家以上大型通信设备商。公司是内资中端PCB龙头企业,工艺技术水平、产品品质和管控能力是核心专长,新世代通信投资驱动大前提下,公司也将获得收益。

传统PCB制造升级是电子板块中稳健成长型主线:以从中低端到高端的结构性国产替代为动力,叠加需求波动外部环保监管压力等因素下行业集中度的提升,内资民营企业通过精细化管理、产线自动化升级逐步做大市场份额并提高盈利能力。最新学术界结论全球700亿美金市场空间,这个板块将诞生200亿收入、20-30亿利润、400-600亿市值的企业。随着公司通过外延方式补全软板等其他细分赛道业务、新项目放量,天花板逐步提高后,对应业绩增速我们认为公司价值被低估,公司有潜力成长为全球性的行业头部企业。

投资建议:预计18-20年净利润分别为5.8/7.5/9.8亿,EPS 0.69/0.90/1.17元,当前股价对应PE分别为19.8/15.2/11.7X,给与2019 年20X 估值,目标价18 元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期。

申请时请注明股票名称