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崇达技术:3季报增长稳步,全年符合预期

发布时间:2018-12-12    研究机构:国信证券

3季度营收净利润稳步增长,基本符合预期。

前3季度实现营收27.72亿元,同比+21%,归母净利润4.33亿元,同比+33%。

单Q3实现营收9.57亿元,同比+17%,归母净利润1.52亿元,同比+25%。

前3季度毛利率32.83%,同比+0.50pct,净利率15.62%,同比+1.46pct。

Q3毛利率33.12%,同比+0.39pct,净利率15.93%,同比+0.95pct。

在固定资产逐步增长,显现公司产能有序释放,今年目标增长25%。

在建工程相比年初下降约0.82亿,固定资产相比年初增加1.8亿,增长比例达10%,相比二季度末增加2%。公司固定资产逐步增长,预计为公司江门二期持续进驻设备提升产能,预计年底可达到6万/月。同时公司应付职工薪酬以每季度20%左右增加,预计是为配合产能投放增加人员招聘及储备。

公司在建工程余额减幅小于固定资产增幅约1亿,显现公司开始投入较多资金开始新工程建设,推测应是珠海项目正在土建。珠海崇达分3期,占地面积400亩,目标产能640万平方米。

公司深圳、大连、江门一厂等老产能通过核心设备改造提升产能5~10%。公司今年整体产能目标产能增长约25%,目前看同比增速复合预期。

应收账款及存货与营收增长基本同步,预收账款增速较快。

公司应收账款同比增长16%,环比下降2%,公司存货同比增长11%,环比增长1%。略低于营收增速,考虑公司下游客户结构较为分散,PCB 产业链集中度提升,表现为对下游客户话语权提升,故显现公司资金运营效率有所提升。

同时公司预收款项同比增长179%,环比增长93%,虽绝对金额虽不高为0.11亿元,或预示4季度下游需求加速增量迹象。

预告全年净利润同比增长20%~40%,给予“买入”评级预告全年净利润5.33~6.21亿元,同比+20%~40%,Q4净利润1.00-1.88亿元,中值为1.44亿元,同比+21%。考虑未来2-3年公司将通过江门二期及珠海厂区加速释放产能,且收购三德冠20%股权布局FPC,随着5G 商用推荐,带动PCB行业需求同步增长。预计公司2018~2020年,净利润5.89/7.48/10.02亿元,对应PE 22/17/13X,公司盈利能力优秀,给予“买入”评级。

风险提示 PCB行业景气度不及预期。

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