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崇达技术(002815)2019年三季报点评:深蹲起跳 蓄力5G高速多层板

时间:19-10-25 00:00    来源:西部证券

事件:公司发布2019年三季报,前三季度营业收入27.8亿元,同比增长0.2%,归母净利润为3.9亿元,同比下滑9.8%,扣非后归母净利润3.7亿元,同比下滑10.8%。第三季度营业收入9.3亿元,同比下滑3.3%,归母净利润1.3亿元,同比下滑17.7%。其中,投资收益1817.2万元。

受海外客户谨慎下单影响,公司Q3业绩低于预期。公司第三季度单季度毛利率环比Q2下滑4.0pct至28.3%,公司客户通过EMS厂商下单,上半年海外业务受到加征关税影响,产品主动降价让利,而国内业务因确认高毛利的超算业务订单收入,综合毛利率同比平稳。Q3单季度因海外客户下单依然偏谨慎,海外业务尚未修复,导致综合毛利率环比下降。预计第四季度海外客户订单将逐步明朗,下游通信设备商的部分订单亦将于Q4确认收入,整体经营状况将企稳回暖。此外,因下游大客户议价能力提升,三德冠贡献的投资收益增速略有放缓。

蓄力通信高多层产品,迎接5G基站放量大年。公司Q3单季度研发费用0.56亿元,同比增长32.4%,主要用于5G通信板研发项目。产能方面,深圳厂已于今年9月增资5.5亿元,配合下游客户产能认证。深圳厂为承接新品,进行了产线改造导致产能利用率下降,估算Q3单季度产能利用率为80%,我们认为这一调整短期或有拖累,中长期,是卡位高难度通信板赛道的战略布局。

投资建议:基于公司业务受海外业务拖累,下调今年的盈利预测,预计2019-2021年营业收入为37.47/49.96/60.35亿元,EPS为0.66/0.93/1.36元。考虑公司估值安全边际较高,且在Z客户中的“合格供应商”认证顺利,长期具备PCB软硬板、IC载板多品类布局优势,维持“买入”评级。

风险提示:高频高速PCB行业竞争加剧、下游设备商采用低成本方案贸易争端风险、珠海一期扩产项目不达预期